上行捕获率和下行捕获率怎么复算：先按基准月份分组
计算上行与下行捕获率，先按基准当月正负分组，再在每组内对组合和基准采用同样复利与年化方式。本篇十二个月含两个月基准为零，明确排除它们。下跌组中组合恰好上涨，得到负捕获率；负号有具体算术含义，不能自动变成未来抗跌承诺。
十二个月怎样对齐，零月由谁决定？
构造二〇二五年一至十二月，组合与基准同币种、同月末区间、都包含分配，组合为费用后回报。没有外部资金、缺月、数据修订或税费差异。这些是计算边界，不是真实基金与真实指数。按基准月回报大于零进入上行组，小于零进入下行组，恰等于零的四月和九月不进入任何组。
| 月 | 基准月回报 | 组合月回报 | 分组 |
|---|---|---|---|
| 2025-01 | 2.000000% | 3.000000% | 上行 |
| 2025-02 | -2.000000% | 1.000000% | 下行 |
| 2025-03 | 1.000000% | 2.000000% | 上行 |
| 2025-04 | 0.000000% | 5.000000% | 零月排除 |
| 2025-05 | -3.000000% | 1.000000% | 下行 |
| 2025-06 | 3.000000% | 4.000000% | 上行 |
| 2025-07 | -1.000000% | 1.000000% | 下行 |
| 2025-08 | 2.000000% | 1.000000% | 上行 |
| 2025-09 | 0.000000% | -5.000000% | 零月排除 |
| 2025-10 | -2.000000% | 1.000000% | 下行 |
| 2025-11 | 1.000000% | 2.000000% | 上行 |
| 2025-12 | 4.000000% | 3.000000% | 上行 |
决定标签的是基准，不是组合。四月组合涨百分之五，不能因为它涨得多就放进上行；九月组合跌百分之五，也不能按组合负号放下行。否则两个子样本的市场条件已经变了，最终数字回答的就不是市场上行或下行时的相对表现。零月在全年真实组合回报中仍存在，本篇只是在这两项条件统计中排除，绝不从完整业绩曲线删掉。
子样本回报为什么连乘，而不平均单月比值？
每组先对组合各月的一加回报连乘减一，基准也对相同月份做同样运算。上行组六个月，组合子样本累计约百分之十五点九三八九八八，基准约百分之十三点六八七七四六；下行组四个月，组合约百分之四点零六零四零一，基准负百分之七点七七二七八八。
不能先逐月算组合除基准，再将六个月或四个月比值简单平均，那会对不同基准涨幅施加另一种权重。也不能把组合所有盈利月连乘、基准所有上涨月连乘，两个样本不再一一对应。保留逐月标签和入选索引，才能证明分子、分母来自同一组日期。
本文怎样年化，来源又支持到哪一步？
本文明确采用“子样本增长因子”的十二除入选月数次方，再减一作为教学年化。上行六个月指数为二，下行四个月指数为三，两者都是整数，可用十进制直接复算。捕获率等于组合这项年化回报除基准这项年化回报，再乘一百，单位记为捕获率百分数。
| 组 | 月份数 | 组合子样本累计 | 基准子样本累计 | 年化指数 | 组合年化 | 基准年化 | 捕获率% |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 上行 | 6 | 15.938988% | 13.687746% | 2 | 34.418490% | 29.249035% | 117.673932 |
| 下行 | 4 | 4.060401% | -7.772788% | 3 | 12.682503% | -21.552837% | -58.843775 |
这不是说四个分散的下跌月真实连续发生了一整年，也不是预测未来十二个月。Morningstar Canada二〇一四年九月二十九日教育页介绍按基准涨跌月份和几何口径；本篇没有取得Direct当前产品全部计算细节，因此把十二除n写成自己的透明年化约定，不声称与任一地区界面逐项相同。不同实现若用月几何平均而非本篇年化率，最终比例可能不同，比较前必须先核方法。
为什么下行捕获率约为负五十八点八四三七七五？
下行样本基准年化约负百分之二十一点五五二八三七，组合约正百分之十二点六八二五零三。正数除负数再乘一百，得到约负五十八点八四三七七五。它描述本例选中的基准下跌月里组合复利为正，不是“亏损取绝对值以后更少”，不能把负号删掉改成正五十八点八四再按一般规则解读。
上行捕获率约一百一十七点六七三九三二，表示在本篇方法和六个入选月下，组合年化回报与基准年化回报的比例。它没有说明增益来自选股、杠杆、风格还是偶然，也未证明上行样本的表现可重复。两组样本都很少，显示六位小数不增加统计把握。
空组、零分母、缺月和负百分之百怎样处理？
| 条件 | 输出 |
|---|---|
| 空子样本 | null，样本不足 |
| 基准年化分母0 | null，不定义 |
| 月回报低于-100% | 拒绝普通正净值复利 |
| 缺失月份 | 未知，不补0 |
| 本例下行组组合上涨 | 负捕获率，只作历史描述 |
若观察期间没有下跌月，下行组为空，不能给零捕获率并说没有下跌风险。若所选基准子样本年化回报等于零，比值不定义；计算程序需要在相除前检查，不能用无穷或默认一百。基准月回报未知不能当零月排除，否则可能人为去掉一段下跌。
普通正净值复利模型不接受低于负百分之百的月回报；达到负百分之百也需要核终值归零与后续回报定义，不在该状态继续做通常的长期几何比较。多个数据源的日期、分配与费用不一致时，先修输入，不通过筛掉异常月降低下行样本。零、未知、无定义和模型不适用应分别返回状态。
为什么不能把捕获率当择时能力或未来概率？
本篇分组是事后按已经发生的基准涨跌，计算时不要求事前预测月份。历史下跌组组合上涨可能来自持仓不同、费用与风格，甚至样本偶然；没有额外识别设计就不能称经理准确躲过下跌。将同一数据的不同基准逐个试算后只报告最好结果，也会产生选择偏差，应保留事前基准定义。
账户之间的结果一致性要用完整年度内部离散度，持有一年盈利的历史比例则要查滚动窗口覆盖，二者都不同于本页条件回报比。背景见业绩归因母题。夏普工具只提供现有基础统计，不自动处理本文涨跌月份标签、零月政策或捕获率年化。保存完整十二月序列与分组方法，比只展示一项漂亮比率更可核验。
按方法版本重算时，应该保留哪条原序列？
完整十二月序列必须保留，入选组只是派生索引。若后来基准某月从微小正数修订成零，那个观察会从上行转到排除组，组数、复利和年化指数都要重算，不能只修改标签不改分母。若供应商只给已舍入的零，没有原始精度，则应说明零月判断受数据精度限制，不自行恢复一个小正数。
缺失一个下跌月时，简单删除会同时改变基准环境和年化指数，结果可能更好看也可能更差；它首先是样本边界变化，不是组合能力变化。保留原始版本、修订原因、两次计算的入选日期清单，才能区分方法升级和历史数据变动。看到捕获率差异，先对齐这些字段，再讨论投资解释。
来源核对日：2026-10-24。Esther Pak，What are upside and downside capture ratios?，Morningstar Canada，2014-09-29，浏览工具实读How are the ratios calculated?与Keep in mind the caveats全文；标准HTTP返回空响应已在隔离取得记录保留。来源只作基准涨跌月与几何口径背景，本文12/n年化另明示为教学方法，不声称Direct完整实现。
道积君编辑组｜AI辅助起草，构造算例经程序复算。价格、账户与日期均为教学假设；文中计算不代表真实产品业绩、未来收益或GIPS合规。
复算资料
本篇编号DJ3-075。下载Python复算脚本（文本）与构造输入输出JSON，按编号核对本篇。脚本改存为.py后可用Python标准库运行，数据不是实际用户记录。