起点终点净值相同，定投收益为何不同：两条价格路径实验

2026-10-23 · L1

起点终点相同，定投收益仍可能不同，因为中间每笔钱买到的份额由当时净值决定。本例两条路径都从一元开始、在一点二元结束，每次投入一千元共六次，路径甲最终七千份、价值八千四百元，路径乙约四千八百九十二点六一份、价值五千八百七十一点一三元。相同的是端点，不是现金进入时的价格。

怎样确保这是价格路径实验，而不是偷偷换了输入？

两条路径的投入日期、单笔金额、投入次数和共同观察日全部相同。均假设可以按给定净值获得连续小数份额，不考虑费用、分红与份额舍入，最后一次投入后立即估值。只有中间净值不同。所有价格人为构造，既不是历史回测，也不是从真实样本中筛选出看起来有利的一段。

路径甲中间先降后升，路径乙中间先升后降；这两个描述只为辨认样本，不能当作行情分类后的胜负规则。未来中间低价是否出现、价格是否回到终点，以及投资者能否完成全部投入，都不由本实验回答。受控条件越清楚，越能知道结论能推广到哪里、不能推广到哪里。

每一行份额等于一千元除以本行净值。共同终点是最后一行的一点二元，但前五次买入不能倒用终点净值。表格到分位显示份额，程序相加时保留完整精度。

期次	路径甲净值	路径甲买入份额	路径乙净值	路径乙买入份额
1	1	1,000.00	1	1,000.00
2	0.8	1,250.00	1.1	909.09
3	0.6	1,666.67	1.4	714.29
4	0.8	1,250.00	1.5	666.67
5	1	1,000.00	1.3	769.23
6	1.2	833.33	1.2	833.33

路径甲的一元、零点八元、零点六元、零点八元、一元和一点二元，依次得到对应份额，合计恰为七千份。路径乙采用一元、一点一元、一点四元、一点五元、一点三元和一点二元，累计份额更少。两边现金总额同为六千元，终点相同价格乘以不同份额，便产生不同市值。

从一元到一点二元，净值的端点增幅对两条路径相同；若只有第一期一次性买入一千元并一直持有，期末都应是一千二百元。这个条件变化可以隔离现金流的作用：没有后续投入时，中间路径不会改变这笔持有到终点的份额。定投却有新增资金不断按不同价格换成份额，因此端点涨幅不够描述账户结果。

本例路径甲的金额收益为八千四百减六千，路径乙的金额收益为五千八百七十一点一三减六千。这里不再计算年化，因为期次未绑定自然日期，不能假装知道每笔钱实际占用了几天。若需要年化，应补全各期真实日期，再保持相同现金流边界计算，不能随意假定六期就是半年。

平均成本也不能用六个净值做算术平均来替代。等额投入下，每期购买份额不同，成本应为累计投入除累计份额。对中间低价给予了较多份额权重，正是本实验余额不同的原因。你可以把各行份额相加后再乘终值，也可以把每笔投入分别算成期末价值再相加，两条路径的算法应互相一致。

不能。保持此前全部买入数据，把后续共同观察净值降低为零点六元，路径甲市值变成四千二百元，路径乙约二千九百三十五点五六元。两边都低于各自六千元投入。甲持有份额更多，却仍然承受了终点价格下跌造成的损失。低位买入与最终赚钱之间缺少一个不能预先保证的条件：终点价格。

这个反例还提醒你，不要只截取恢复到高点的路径展示定投。若构造样本专门安排后期反弹，展示出来的好结果就包含了这个人为安排。透明的教学样本应让读者能修改终点，看到结论怎样变化，而不是把一个设计好的终点藏成必然发生的未来。

净值应对应每笔交易实际使用的确认信息，不应把账户页面当天展示值直接挪到历史扣款日。扣款与确认之间存在不同日期时，应保留两列，不由本文假设任何确认规则。若发生分红，必须统一是否使用复权或未复权数据与现金处理；不能用一种口径买份额，再用另一种口径估值。

还要确定停投月份是否真实为零。为了画一条更顺滑的曲线而自动补齐缺失投入，会把受控实验变成虚构的实际记录。价格缺失也不能未经说明用前值填补后再标记为真实成交价。输入缺口、估计处理和最终可计算范围应写出来，留给使用者判断。

在相同端点、相同等额投入与给定中间净值下，账户终值取决于累计买入份额，而累计份额依赖中间各次买入价格。这句话不需要预测哪种行情更好，也不承诺某种曲线最终回升。复算得到的只是这两组明确输入对应的两个结果。

保留完整序列而不是只留曲线截图，别人才能把中间任意一格改掉后重算。能够观察条件变化，是本实验的价值；不能让一个好看的形状替代完整现金流。

不能。本文固定的是每次支付一千元，价格低时才会自动换到较多份额。若固定每次购买相同份额，各期支付金额会跟随价格变化，两条路径的现金总投入也可能不同。那已经是另一种实验，需要重新列金额，不能只保留本表的份额总数就宣称某条路径占优。

受控比较每次只能改变声明的条件。把低价路径保留等金额投入，高价路径却换成等份额投入，表面仍是两条净值线，背后投入规则已经不一致。

概念背景见本站基础文章；相关计算工具可辅助做基础核算。本文扩展情景由上面的独立账表复现，使用工具前请检查它实际提供的参数，不把表格中的全部功能视为工具已有功能。

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公式资料：Microsoft XIRR函数、Google Sheets XIRR。核对日：2026-10-23。上述资料用于现金流与日期公式核对，不作为任何具体产品交易规则的依据。

本篇编号为DJ008。可下载Python核算脚本（文本）与完整输入输出JSON，对照文中表格复算。脚本文件改存为.py后可用Python运行；数据均为构造教学样本。