填了就和流程预计耗时对一下，看是今天跑完还是先攒材料。
- 角色到了 5 个以上：产出会多到你不愿意逐份细读，最后往往草草扫一眼就拼在一 起——那还不如只选三个认真做。
流程图
自上而下执行。同一行里的卡片是并行的：它们只依赖上一步的材料，彼此不看对方的产出。 带底色的是必须由你亲自完成的步骤。
把问题写成一句话
你自己 · 0 轮 · 10-25 分
攒齐一手材料，并划定材料边界
你自己 · 0 轮 · 60-150 分
生意理解：这门生意靠什么赚钱、钱从谁的口袋里来、为什么是它而不是别人
生意理解 · 3-4 轮 · 25-50 分
出口核验 3 条，不过不放行
财务核对：报表数字之间对不对得上、利润有没有变成现金
财务核对 · 3-5 轮 · 30-60 分
出口核验 3 条，不过不放行
反方：只找这套判断可能错在哪，不负责给平衡结论
反方 · 3-4 轮 · 25-50 分
出口核验 3 条，不过不放行
竞争与产业链：上游议价、下游客户、同行在做什么
竞争与产业链 · 3-4 轮 · 30-55 分
出口核验 3 条，不过不放行
管理层与治理：说过什么、做到没有、赚来的钱去了哪
管理层与治理 · 3-4 轮 · 30-55 分
出口核验 3 条，不过不放行
估值区间：在不同假设下这门生意大致值多少的区间，以及结论对哪个假设最敏感
估值区间 · 3-5 轮 · 35-65 分
出口核验 3 条，不过不放行
交叉验证：只找冲突点，不做调和
你自己（可让一个新会话协助整理） · 1-2 轮 · 20-40 分
收口：写下你自己的判断与推翻条件
你自己 · 0-1 轮 · 20-40 分
每一步的材料边界、产出与交接判据
- 第 1 步把问题写成一句话你自己做
输入什么材料
- 你为什么会开始看它，来源是什么，写下来
- 你已经有的看法，也写下来——它会污染后面每 一步，先亮出来才好防
产出什么
- 这一轮要回答的那一个问题：这门生意长期靠什么赚钱，什么条件下我的理解会被证明是错的
- 判定标准：看到什么算回答了，看到什么算这次白问了
- 时间口径与数据截止日期
交接判据：问题能用一句话写完，且这句话里有可证伪的部分。写成「研究一下这家公司」的，退回重写
最容易出的错：带着结论去找证据。你已经想买或者已经想卖的时候，后面每一步都会自动向那个方向靠——所以要先把预设写在纸上
- 第 2 步攒齐一手材料，并划定材料边界你自己做
输入什么材料
- 近三到五年完整年报，以及最近一期定期报告
- 招股说明书或重大重组报告书的业务章节
- 两到三家同行的同期年报对应章节
- 业绩说明会纪要与致股东信原文
产出什么
- 一个材料清单，每份材料标明 出处与日期
- 一句写给每个角色的边界声明：只准用我给的材料，材料里没有的写「材料未覆盖」
- 统一的口径说明：期间、币种、合并范围
交接判据：每份材料都能说出它从哪来、截止到哪天。凡是「网上看到的」「群里发的」，要么找到原始出处，要么剔除
最容易出的错：让模型自己去找材料。它找不到就会编，而编出来的东西格式完全正确、语气非常笃定，这是整条流程里最贵的一个坑
- 第 3 步生意理解：这门生意靠什么赚钱、钱从谁的口袋里来、为什么是它而不是别人生意理解
输入什么材料
- 最近一期年报的业务概要与管理层讨论章节原文
- 公司官网产品页、招股说明书的业务章节
- 不喂研报结论，也不喂你自己已经形成的看法
产出什么
- 一句不含形容词的话说清商业模式：谁付钱、为什么付、能付多久
- 收入拆解：按产品、客户类型、区域各占多少
- 三条护城河候选，每条都标出可回溯的原文位置
出口核验（这一步做完立刻做，不要攒到最后）
- 抽查产出里最关键的三个事实，逐个回到你喂进去的原文里找到对应位置；找不到的直接删掉，不要留着「大概是这个意思」
- 凡是你没提供却出现的精确数字、日期、人名、份额，一律标为待核，核不到就删——这类内容看起来最专业，也最容易是编的
- 确认它回答的是「这门生意靠什么赚钱、钱从谁的口袋里来、为什么是它而不是别人」这一件事；越界的部分单独挪走，别让它混进这一步的产出里
交接判据：三条护城河候选都能指回材料里的具体段落，指不回去的当场划掉；商业模式那句话里出现「领先」「壁垒」这类形容词就退回重写；且出口核验三条全部过了才算完成
最容易出的错：把公司自己的宣传语抄一遍当结论。年报里的「行业领先」是措辞不是证据，要换成可核对的事实：份额数字、客户名单、专利号、合同期限
- 第 4 步财务核对：报表数字之间对不对得上、利润有没有变成现金财务核对
输入什么材料
- 近三到五年年报与最近一期定期报告里三张表的原始数字
- 审计意见、附注中的关联交易与应收账款账龄
- 不喂任何第三方二次加工过的财务摘要
产出什么
- 关键勾稽关系的逐条核对结果
- 经营现金流与净利润的差额来自哪些科目
- 两三个需要继续追问公告或调研的疑点
出口核验（这一步做完立刻做，不要攒到最后）
- 抽查产出里最关键的三个事实，逐个回到你喂进去的原文里找到对应位置；找不到的直接删掉，不要留着「大概是这个意思」
- 凡是你没提供却出现的精确数字、日期、人名、份额，一律标为待核，核不到就删——这类内容看起来最专业，也最容易是编的
- 确认它回答的是「报表数字之间对不对得上、利润有没有变成现金」这一件事；越界的部分单独挪走，别让它混进这一步的产出里
交接判据：每个引用的数字都能指回报表的具体科目与期间；对不上的地方标成「待核」，不许自行推算填平；且出口核验三条全部过了才算完成
最容易出的错：让模型凭记忆报数字。模型没有你不给的数据，凡是你没提供却冒出来的精确数字，一律当作不可信并要求它标注出处
- 第 5 步反方：只找这套判断可能错在哪，不负责给平衡结论反方
输入什么材料
- 与其他角色完全相同的一手材料
- 公开的风险提示章节、诉讼与监管处罚记录
- 明确告诉它：允许只看不利的一面，平衡是最后一步你自己的活
产出什么
- 判断被推翻的三条具体路径，按可验证程度排序
- 每条路径对应的观察指标与阈值
- 哪些已经在发生、哪些还只是假想，分开列
出口核验（这一步做完立刻做，不要攒到最后）
- 抽查产出里最关键的三个事实，逐个回到你喂进去的原文里找到对应位置；找不到的直接删掉，不要留着「大概是这个意思」
- 凡是你没提供却出现的精确数字、日期、人名、份额，一律标为待核，核不到就删——这类内容看起来最专业，也最容易是编的
- 确认它回答的是「只找这套判断可能错在哪，不负责给平衡结论」这一件事；越界的部分单独挪走，别让它混进这一步的产 出里
交接判据：每条看空路径都写出「要看到什么才算它成真」，写不出观察指标的降级为噪音，不进汇总；且出口核验三条全部过了才算完成
最容易出的错：反方走过场。如果它的产出原封不动套在同行业任何一家公司上都成立，说明它没有真的读材料，要重来
- 第 6 步竞争与产业链：上游议价、下游客户、同行在做什么竞争与产业链
输入什么材料
- 同行公开年报里对应章节的原文
- 协会、海关、招投标等公开统计的原始口径
- 不采信来路不明的份额排名与增速
产出什么
- 上下游关系与议价能力落在哪一端的判断，以及依据
- 两到三家可比公司的同口径对照表
- 哪些差异来自经营，哪些只是口径不同
出口核验（这一步做完立刻做，不要攒到最后）
- 抽查产出里最关键的三个事实，逐个回到你喂进去的原文里找到对应位置；找不到的直接删掉，不要留着「大概是这个意思」
- 凡是你没提供却出现的精确数字、日期、人名、份额，一律标为待核，核不到就删——这类内容看起来最专业，也最容易是编的
- 确认它回答的是「上游议价、下游客户、同行在做什么」这一件事；越界的部分单独挪走，别让它混进这一步的产出里
交接判据：可比公司口径一致：同期间、同准则、同业务划分；对不齐的对照直接作废，不做「大致可比」的将就；且出口核验三条全部过了才算完成
最容易出的错：市场份额最容易被编造。没有明确出处的份额、排名、增速一律不用，宁可写「未找到公开口径」也不要一个好看的数字
- 第 7 步管理层与治理：说过什么、做到没有、赚来的钱去了哪管理层与治理
输入什么材料
- 历年致股东信与管理层讨论章节的原文
- 股权结构、增减持、关联交易与募资用途公告
- 业绩说明会纪要原文，不要二手转述
产出什么
- 过去三到五年「说」与「做」的对照表
- 资本配置记录：留存收益去了哪里、回报如何
- 治理结构上需要持续观察的点
出口核验（这一步做完立刻做，不要攒到最后）
- 抽查产出里最关键的三个事实，逐个回到你喂进去的原文里找到对应位置；找不到的直接删掉，不要留着「大概是这个意思」
- 凡是你没提供却出现的精确数字、日期、人名、份额，一律标为待核，核不到就删——这类内容看起来最专业，也最容易是编的
- 确认它回答的是「说过什么、做到没有、赚来的钱去了哪」这一件事；越界的部分单独挪走，别让它混进这一步的产出里
交接判据：「说」与「做」必须成对出现，只有说法没有对照结果的条目不算数；且出口核验三条全部过了才算完成
最容易出的错：把人品评价写成结论。这一步只记录言行是否一致，不做道德判断，也不因为管理层表达讨喜就调高整体结论
- 第 8 步估值区间：在不同假设下这门生意大致值多少的区间，以及结论对哪个假设最敏感估值区间
输入什么材料
- 已经被财务核对确认过的数字，未确认的一律不进这一步
- 你自己设定的三档假设：保守、中性、乐观
- 不喂任何目标价、评级、他人预测
产出什么
- 三档假设下各自的估值区间与关键假设
- 敏感度：哪个变量动一点结果就翻盘
- 一句话说清这个区间在什么情形下不适用
出口核验（这一步做完立刻做，不要攒到最后）
- 抽查产出里最关键的三个事实，逐个回到你喂进去的原文里找到对应位置；找不到的直接删掉，不要留着「大概是这个意思」
- 凡是你没提供却出现的精确数字、日期、人名、份额，一律标为待核，核不到就删——这类内容看起来最专业，也最容易是编的
- 确认它回答的是「在不同假设下这门生意大致值多少的区间，以及结论对哪个假设最敏感」这一件事；越界的部分单独挪走，别让它混进这一步的产出里
交接判据：出现单一「合理价」而不是区间的，退回重做；每档假设都写明来源与理由，写不出理由的假设不算数；且出口核验三条全部过了才算完成
最容易出的错：把估值当结论。估值只是把你的假设翻译成数字，假设错了它照样错得很精确。这一步不产生任何买卖判断，也不给目标价
- 第 9 步交叉验证：只找冲突点，不做调和你自己做
输入什么材料
- 前面 6 份角色产出的原文，一份都不要改写
- 不要把它们拼成一篇通顺的文章再看，冲突就是在拼的时候被抹平的
产出什么
- 冲突清单：同一个事实被两个角色说成了两样，各自的依据是什么
- 每条冲突的处理方式：回原文裁定、标为待核、或者承认这一项无法确定
- 一致的部分单列——一致不等于对，可能只是它们都被同一份材料误导了
交接判据：每条冲突都有明确处置：裁定、待核、或存疑。不允许用「综合来看」把两个相反的说法糊成一句话
最容易出的错：把交叉验证做成汇总润色。汇总是让分歧消失，验证是让分歧现形，方向正好相反
- 第 10 步收口：写下你自己的判断与推翻条件你自己做
输入什么材料
- 经过核验、能够回溯的事实清单
- 第一步写下的那句问题与判定标准
- 交叉验证留下的待核项与存疑项
产出什么
- 对那一个问题的回答，以及你有多确定
- 还没搞清楚的部分，以及下次从哪儿接着查
- 推翻条件：看到什么，这个判断就作废
交接判据：结论里的每句话都能指回一条可回溯的事实；推翻条件是具体可观察的，不是「基本面变坏」这种没法验证的话
最容易出的错：让模型替你写结论。前面所有角色都只是把材料整理成可比较的形态，最后的判断和后果都是你自己的，这一步外包出去，整条流程就白走了
导出为纯文本清单
下面这段可以直接粘进你的笔记里照着跑。刻意没用表格格式，粘到哪儿都不会散架。
风险提示
- 本工具只编排研究流程，不接入任何 AI 接口，不替你分析，也不判断任何标的。
- 轮数与耗时是按一般情形给的粗略区间，材料复杂度、你的熟练度都会让它大幅偏离，请当作量级参考而不是承诺。
- 流程走完只说明这次研究的组织方式是完整的，不代表结论正确，更不代表可以据此做任何买卖决定。
- 模型可能编造看起来完全正确的事实，所有进入结论的数字与说法都必须回到一手材料核对。
教育演示：把多角色分析拆成有顺序、有材料边界、有交接判据的流程，并把核验嵌在每一步出口。 本工具仅为测算演示，不构成投资建议。
怎么用
6 步- 选研究目标：先定这一轮到底要回答哪一个问题：快速初筛、单公司深研、行业扫描、事件归因，还是持仓论文复核。目标不同，备料清单和推荐角色都不一样。写不出这一句话就先别往下走，后面每一步都会跟着散。
- 选分析角色：角色是「分析视角」，不是「专家」。每个角色只回答一件事，边界写死。可以直接套用本目标的推荐组合，也可以自己勾。最多编入 6 个，勾多了工具会告诉你哪几个没被编进流程，以及为什么。
- 决定核验放在哪儿：默认核验嵌在每一步出口，任何一步核不过就地打回。取消这个勾选，流程图上会立刻多出一整步「统一核验」，预计耗时和轮数也会跟着涨——这个差额就是把核验往后拖的代价。
- 决定要不要交叉验证：交叉验证是把并行角色的产出摆在一起「只找冲突、不做调和」。角色少于两个时这一环节不会生成，因为没有第二份产出可比。
- 看流程图与总览：总览给出总步数、必须人工的步数、预计对话轮数与耗时区间。流程图自上而下执行，同一行里的卡片是并行的：它们只依赖上一步的材料，彼此不看对方的产出。带底色的是你必须亲自完成的步骤。
- 导出纯文本清单照着跑：把最下面那段文本粘进你的笔记里，每一步的材料边界、产出、交接判据、常见错误都在里面。真正动手时按清单一步步核，比凭记忆走完整流程可靠得多。
多角色分析的常见失败姿势：开三个窗口，各问一遍
「让不同角色并行分析同一家公司」这个想法本身没问题，问题出在执行上。 多数人的做法是开三个窗口，分别说「你是财务分析师」「你是行业专家」「你来唱空」， 然后把三段回答复制到一个文档里，读一遍，觉得挺全面。 这个流程有三处漏洞，而且每一处都不会报错，只会安静地让结论失真。
第一处是材料边界没定。三个角色看到的输入不一样，甚至有的角色压根没拿到材料， 全靠模型自己「知道」——而它不知道的时候不会说不知道，会给你一段格式完全正确、语气非常笃定的内容。 第二处是没有交接判据。什么算这一步做完了？没人说得清，于是「看起来写得挺好」就成了默认标准。 第三处是核验被推到了最后，甚至压根没有核验，因为读到最后你已经累了。
这个工具做的事，是把上面三处漏洞逐个补上：材料边界写进每一步的输入栏， 交接判据单列一行，核验默认嵌在每一步的出口。补完之后你得到的不是一篇更漂亮的分析， 而是一条能重复执行、出了问题能追查到具体哪一步的流程。
为什么核验必须嵌在每一步的出口
这是整个工具最想说的一件事，也是内容线里反复强调的纪律。原因是错误会沿着流程往下传染， 而传染范围决定了返工成本。出口核验只需要否掉这一步，成本是线性的； 末端核验一旦否掉某个被反复引用的事实，所有下游产出都要跟着重做，成本是乘性的。
还有一层更隐蔽的原因和人有关。走到流程末尾时，你已经在这份材料上投入了好几个小时， 这时候删掉一个关键事实，意味着承认前面那几个小时白做了。人在这个位置上很难保持中立， 「大方向应该没错」这句话就是这么冒出来的。出口核验之所以有效，一半是因为它便宜， 另一半是因为那时候你还没有沉没成本，否掉一步不心疼。
工具里的出口核验固定是三条动作，方向都是「怎么否掉这一步」而不是「怎么让它看起来更好」： 抽查最关键的三个事实回原文找位置、把你没提供却出现的精确数字标为待核、 确认它回答的是这个角色被分配的那一件事而没有越界。三条都过了才放行。 你可以在配置区把这个勾选取消，流程图会立刻多出一整步「统一核验」， 预计轮数和耗时也会跟着涨——那个差额就是把核验往后拖的代价，工具没有替你藏起来。
并行的角色为什么不能互相看
流程里所有角色步都只依赖「备料」那一步，彼此之间没有任何依赖关系。 这是刻意的。让它们互相参考的直觉是信息更全，实际结果是后面的角色沿着前面已有的框架往下写， 几份产出迅速收敛成同一份，措辞不同而已。独立性丢掉之后，交叉验证就没有东西可比了： 你以为三个角色都同意，其实是后两个抄了第一个。
需要它们「对话」的地方只有一处，就是交叉验证环节，而那一步由你主持。 它的产出要求是冲突清单，不是综合结论——汇总是让分歧消失，验证是让分歧现形，方向相反。 同一个事实被两个角色说成了两样时，那多半就是这次研究里最有价值的位置： 要么其中一个读错了材料，要么这件事本身就是不确定的，两种情况你都需要知道。
哪些步骤不能外包
工具会明确标出必须人工的步数，通常是定题、备料、交叉验证的裁定、以及最后的收口。 定题不能外包，是因为「要回答哪一个问题」本身就是研究里最难也最关键的判断； 备料不能外包，是因为一旦让模型自己去找材料，它找不到就会编； 裁定不能外包，是因为处理冲突需要承担判断错的后果； 收口不能外包，是因为结论和后果都是你自己的，这一步交出去，整条流程就白走了。
工具里的耗时是按各步求和给的，不是按并行取最大值。这不是算错了： 并行的是模型，读产出、核对出处、裁定冲突的还是你一个人，三份材料终归要一份份看完。 并行真正省下的是相互污染，不是时间。想清楚这一点，就不会对「多角色并行」抱有省时间的期待， 也就不会在时间不够时选择把核验砍掉——真要压缩，该减的是角色数量，不是核验和备料。
几个常见误用
角色堆得越多越好。 每个角色都会产出一份需要你逐条核对出处的材料。到了五个以上，产出量会超过你愿意细读的程度， 最后往往草草扫一眼就拼在一起。判断标准很简单：说不出这个角色会和谁吵起来，它就是多余的。
把交叉验证做成润色。 把几份产出拼成一篇通顺的文章，分歧就是在拼的时候被抹平的。 正确的做法是保留原文，只找冲突，每条冲突写明处置方式：回原文裁定、标为待核，或者承认无法确定。
拿流程完整当结论正确。 流程保证的是组织方式完整，不保证结论对。材料本身可能有偏差，判定标准可能就设错了。 流程真正的作用是把「错得不明不白」变成「错得可追查」，下次能改进具体哪一步。
忽略时效边界。 事件类研究里，模型的训练材料未必包含最新公告。凡是它「知道」而你没喂进去的细节， 一律按不可信处理，哪怕它说得很像真的。
边界与本工具的假设
本工具是纯前端的流程编排器，不接入任何 AI 接口，不替你分析，也不评价任何模型的优劣。 它给出的轮数与耗时是按一般情形估的粗略区间，材料复杂度、你的熟练度、以及中途返工都会让实际值大幅偏离， 请当作量级参考而不是承诺。角色设定与交接判据来自通用的研究纪律，不针对任何具体行业或标的。
风险提示：本工具只编排研究流程，不判断任何标的，不给目标价，不发出买卖信号， 仅为测算演示，不构成投资建议，也不承诺任何收益。研究做得再规范也不能消除投资风险， 最终决策与后果由你自己承担。
常见问题
6 条为什么核验要嵌在每一步的出口，而不是全做完再统一核？
并行的几个角色之间要不要互相看对方的产出？
几个角色算合适？是不是越多越全面？
走完这套流程要花多少时间？会不会比直接问一遍慢很多？
这个工具和投研提示词生成器怎么配合用？
流程走完了，是不是就说明结论是对的？
本工具仅为测算演示，不构成投资建议。计算结果受输入假设影响，实际情况请以官方规定与金融机构公布为准。