四栏主数据都从公司自己披露的报表里抄：净利润与营业收入取利润表当期数，总资产与股东权益取资产负债表期末数。 单位随你，只要四栏统一（都填万元或都填亿元），比率结果不受影响。 选「期初期末平均」时请把期初两栏也填上，留空会自动退回期末口径。
敏感性：单个因子提升 10% 会怎样
| 因子 | 当前值 | 提升 10% 后 | 对应 ROE | 变化 | 现实里要付出什么 |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售净利率 | 12.00% | 13.20% | 22.00% | +2.00 pp | 要么提价、要么降本、要么改产品结构，通常是三者里最慢的一条路 |
| 总资产周转率 | 0.667 次 | 0.733 次 | 22.00% | +2.00 pp | 同样的资产多做出 10% 收入，靠效率与运营，不增加偿债压力 |
| 权益乘数 | 2.500 倍 | 2.750 倍 | 22.00% | +2.00 pp | 多借钱就行，见效最快，同时把利息负担与破产概率一起放大 |
三行的 ROE 增量完全一样，这不是算错了。ROE 是三者相乘，任何一个乘数放大 10%， 乘积就放大 10%，数学上三条路等价。真正不等价的是 最后一列： 提净利率要动产品和成本结构，提周转率要动运营效率，而提权益乘数只需要去借钱。 最容易走的那条路，恰恰是把风险一起放大的那条。
本工具只做报表数字的恒等分解，不判断数据真假，也不做行业对比与估值。 它不识别一次性损益、不区分经常性与非经常性利润、不考虑少数股东权益口径差异、 不处理优先股与永续债这类介于债与股之间的科目，也不涉及会计政策变更带来的可比性问题。 所有输入请以公司公开披露的定期报告为准，测算结果仅供理解财务结构使用，不构成投资建议。
怎么用
5 步- 从利润表抄两个数：「净利润」与「营业收入」取利润表当期数。合并报表里如果有少数股东损益，注意你想算的是归母 ROE 还是全口径 ROE，两者对应的净利润和权益要配套。
- 从资产负债表抄两个数：「总资产」与「股东权益」取期末余额。四栏单位保持统一即可，都填万元或都填亿元都不影响比率结果。
- 选分母口径：默认用期末余额，快但会被年末融资或并购扭曲。想更贴合当期实际占用，切到「期初期末平均」并把期初两栏也填上，留空会自动退回期末口径。
- 看三因子与恒等式校验：结果区给出 ROE、销售净利率、总资产周转率、权益乘数，并把三者相乘的结果与直接算出的 ROE 摆在一起对照，差值应当接近零。
- 读敏感性表：表格列出任一因子提升 10% 后的 ROE。三行数字一样是正常的，重点看最后一列「现实里要付出什么」，那才是三条路的真正区别。
杜邦分析到底在拆什么
净资产收益率是股东最关心的一个数：我投进去一块钱，公司一年替我赚回多少。但这个数字本身太笼统了。 两家公司同样报出 15% 的 ROE，一家可能是把东西卖得贵、每笔生意利润厚； 另一家可能每笔只赚一点点，靠一年周转好几遍堆出来；还有一家可能利润率和周转都平平，纯粹是借的钱多。 三种路径通向同一个数字，但它们背后的生意逻辑、抗风险能力和可持续性完全不同。
杜邦分析做的事情就是把这一个数拆成三个。它的做法很朴素：在 ROE 的分子分母上同时乘除两个中间量， 变成三个比率相乘。营业收入和总资产在相邻两项里首尾出现，约掉之后剩下的还是净利润比股东权益。 所以这个等式永远成立，它不是一条需要检验的经验规律，而是一次纯粹的约分。 工具里那行「恒等式校验」就是把这件事摆给你看。
三个因子分别在讲什么
销售净利率：这门生意本身赚不赚钱。 每一百块钱收入里，最终落到净利润的有几块。它反映的是产品的定价能力、成本控制和竞争格局。 高净利率通常意味着某种护城河——品牌溢价、技术壁垒、牌照资源，或者干脆是行业里没什么对手。 但它也天然受行业限制：卖软件的净利率和卖粮食的净利率之间隔着一整个商业模式， 拿两者比高低没有任何意义。
总资产周转率：这些家当被用得勤不勤。 每一块钱资产一年能撬动多少收入。它衡量的是运营效率，是库存管理、账期控制、产能利用率这些日常功夫的总成绩。 周转率高的生意往往是薄利多销的形态，靠速度取胜；周转率低的生意通常前期投入巨大， 产线、管网、门店一旦建成就摆在那儿，只能靠长期稳定的利润率慢慢收回来。
权益乘数：股东的一块钱在指挥多少钱。 总资产除以股东权益，等于告诉你公司用了多少外部资金。乘数为一表示完全不借钱， 乘数越大，说明资产里靠负债支撑的部分越多，工具会顺手把它换算成资产负债率给你看。 杠杆是把双刃剑：赚钱的时候放大收益，亏钱的时候同样放大亏损， 而且它还带来一项固定支出——利息不会因为今年生意不好就减免。
怎么用它做判断
第一种用法是纵向看自己。把同一家公司连续五年的三个因子排成一行，你会看到 ROE 变化的真正来源。 如果 ROE 稳定但净利率在滑、权益乘数在升，说明主业在变差，只是被加杠杆掩盖了，这种平稳最危险。 反过来，如果 ROE 下降但净利率和周转率都在改善，只是主动降了杠杆，那这个下降可能是件好事。
第二种用法是横向比同行。同行业内三个因子的差异，往往能直接对应到战略选择上： 是走高端路线还是走走量路线，是自建产能还是轻资产外包，是保守经营还是激进扩张。 跨行业比 ROE 意义不大，但跨行业比「因子结构」反而能看出商业模式的类型。
第三种用法是拿它检验改善承诺。管理层说明年要把 ROE 从十提到十五，你可以追问一句：靠哪一项？ 靠利润率就得说清楚是提价还是降本，靠周转率就得说清楚哪个环节提效， 如果答案是加杠杆，那这个提升的含金量和风险就得重新掂量。工具里的敏感性表专门做这件事。
常见误区
把三条提升路径当成等价的。 敏感性表里三行的 ROE 增幅完全一样，很多人看到这里就以为随便提哪个都行。 数学上确实等价，现实里差得远。提净利率要动产品结构和成本结构，是几年的功夫； 提周转率要打磨供应链和渠道，同样急不来；而提权益乘数只要去借钱，签个合同就完成了。 最容易走的那条路，正是把风险一起放大的那条路。
只看一年就下结论。 单年的三个因子随时会被偶发事件扰动：一笔资产处置能把净利率抬高一截， 一次大额预付款能把周转率压下去。至少看五年，看趋势和波动幅度，比抠某一年的小数点第二位有用得多。
忘了分母也是可以被改变的。 ROE 的分母是股东权益，而股东权益是可以被主动做小的。大额分红、持续回购注销、 甚至账面上的减值计提，都会缩小分母，让 ROE 显得更高。这时候 ROE 的上升和经营改善没有关系， 只是同一块蛋糕被分给了更少的人。
这个指标什么时候会骗你
第一种情形是分子里混着一次性收益。卖掉一块地、处置一家子公司、拿到一笔大额补助， 这些都会进净利润，把净利率和 ROE 一起抬起来，但它们明年不会再发生。 辨别办法是翻一下扣除非经常性损益后的净利润，两者差得远就说明这一年的漂亮数字水分不小。
第二种情形是杠杆撑起来的顺周期繁荣。行业景气时，高权益乘数的公司 ROE 会格外亮眼， 看起来经营能力超群。但杠杆本身不创造价值，它只是放大器。等到利率上行或需求回落， 同一个放大器会把亏损放大到同样的倍数，而利息支出一分钱都不会少。
第三种情形是账面价值严重失真。股东权益是历史成本口径的账面数， 对于资产大幅升值或者商誉高企的公司，这个分母和真实价值可能差得很远。 商誉一旦减值，权益被砍一大块，ROE 反而会因为分母变小而显得更好看，这就完全跑偏了。
边界与本工具的假设
本工具做的只是报表数字的恒等分解，不判断数据真假，不识别一次性损益， 不区分归母与全口径，不处理优先股与永续债这类介于债与股之间的科目， 也不做任何行业对比与估值。它更像一把尺子，量出结构，判断得你自己来。 所有输入请以公司公开披露的定期报告为准。
风险提示：财务比率反映的是已经发生的经营结果，不代表未来表现。本工具仅为测算演示，不构成投资建议。
常见问题
7 条杜邦分析的公式到底是什么？
三个因子里哪个最重要？
为什么敏感性表里三行的 ROE 增幅一模一样？
用期末余额还是期初期末平均？
ROE 高就一定是好公司吗？
股东权益是负数怎么办？
杜邦分析能直接用来估值吗？
本工具仅为测算演示，不构成投资建议。计算结果受输入假设影响，实际情况请以官方规定与金融机构公布为准。