预测期各年现值明细
| 年份 | 预测自由现金流 | 折现后现值 |
|---|---|---|
| 第 1 年 | 108.00 | 98.18 |
| 第 2 年 | 116.64 | 96.40 |
| 第 3 年 | 125.97 | 94.64 |
| 第 4 年 | 136.05 | 92.92 |
| 第 5 年 | 146.93 | 91.23 |
| 第 6 年 | 158.69 | 89.57 |
| 第 7 年 | 171.38 | 87.95 |
| 第 8 年 | 185.09 | 86.35 |
| 第 9 年 | 199.90 | 84.78 |
| 第 10 年 | 215.89 | 83.24 |
| 预测期合计 | — | 905.26 |
r / g 敏感度矩阵：每股内在价值
横向是永续增长率 g，纵向是折现率 r，当前假设所在格已高亮。看一眼上下左右格子之间的落差， 就能直观感到 DCF 有多“娇气”——r 或 g 挪动一个百分点，估值往往就大变。
| r ＼ g | g=1.5% | g=2.5% | g=3.5% |
|---|---|---|---|
| r=8% | 25.62 | 28.64 | 33.00 |
| r=9% | 21.85 | 23.89 | 26.67 |
| r=10% | 18.99 | 20.43 | 22.31 |
| r=11% | 16.75 | 17.80 | 19.12 |
| r=12% | 14.95 | 15.73 | 16.70 |
标 “—” 的格子是折现率不大于永续增长率（终值发散）或未填股本数，无法给出有意义的每股数值。
关于 DCF 的一句大实话
DCF 对假设极其敏感：增长率、折现率、永续增长率里任何一个动一点点， 算出来的估值就可能差出一大截。它的价值不在于给你一个“精确”的数字，而在于逼你把对生意的判断 （能赚多少现金、能持续多久、该打多少折）一条条摆到台面上。本工具仅为价值投资估值教学演示， 不针对任何具体股票，不构成投资建议。
计 算口径：预测期各年 FCFₜ = FCF₀×(1+g₁)ᵗ，现值 PVₜ = FCFₜ/(1+r)ᵗ； 终值 TV = 末年 FCF×(1+g)/(r−g)，终值现值 = TV/(1+r)ⁿ； 企业价值 EV = ΣPVₜ + 终值现值；股权价值 = EV + 净现金；每股内在价值 = 股权价值 ÷ 股本数。
怎么用
5 步- 填当前自由现金流 FCF₀：填这家公司最近一期的自由现金流，单位随你（元、万元、亿元都行），后面所有结果都跟着这个单位走。口径要和你后面填的股本数对得上。
- 定预测期年数与增长率 g₁：预测期一般取 5 到 10 年，就是你自认为还能看清这门生意的那段时间。g₁ 是这段时间里现金流的年均增速，超出你能看清的年限就别硬撑，交给终值处理。
- 填永续增长率 g 和折现率 r：g 是预测期之后的长期增速，红线是不能长期超过整个经济的名义增速，通常压在 2%~3%。r 必须大于 g，否则终值发散、模型直接失效，工具会拦下来。
- 填净现金与股本数（可选）：净现金是现金减有息负债，加到企业价值上得到股权价值。再除以股本数就得到每股内在价值。这两栏不填也能看企业价值。
- 重点看敏感度矩阵和终值占比：别只盯着中间那个数字。看矩阵里相邻格子的落差，再看终值现值占 EV 的比例——占比越高，说明你的估值越依赖一个最看不清的假设。
折现这件事，本质上是在算什么
DCF 的全部内容可以浓缩成一句大白话：明年的一百块，不如今天的一百块值钱。 因为今天的一百块可以投出去生息，一年后就不止一百块了。反过来，要把明年的一百块折算成今天的价值， 就得除以一个折现系数。折现率越高，未来的钱缩水得越狠。
按 10% 的折现率，一年后的一百块今天值 90.9 块，五年后的值 62.1 块，十年后只剩 38.6 块， 三十年后更是只剩 5.7 块。你会发现越远的现金流越不值钱，这就是为什么 DCF 通常只逐年预测五到十年， 再往后就没必要一年一年抠了，打包成一个终值反而更诚实。
一家公司的价值，就是把它未来每一年能产生的自由现金流都这么折回今天，然后加起来。 工具做的正是这件事：预测期逐年算，预测期之后用戈登增长模型打包成终值再折回来，两部分相加就是企业价值。
四个参数，各自在管什么
FCF₀ 决定规模。 它是整个模型的基数，所有结果都按比例跟着它走。取值要用自由现金流，不是净利润—— 净利润里含着折旧摊销这类不掏钱的项目，又不扣资本开支，重资产公司常年利润好看、现金流干瘪。 单一年份波动大，建议取三到五年的平均值当基准。
预测期年数决定你愿意承认自己能看多远。 填 10 年不等于你真能看清 10 年，只是把这段交给逐年测算而已。看不清的公司，预测期填短一点更老实， 但代价是终值占比会更高，模型的重心整个挪到最模糊的那一段上。
折现率 r 是你要求的回报，也是风险的标价。 生意越难看清、周期性越强，就该要求越高的折现率。稳健的成熟公司常在 8% 到 12% 之间掂量。 把 r 调低是让估值变好看最省力的办法，也是最容易骗过自己的地方。
永续增长率 g 决定终值有多大。 它是预测期之后的长期增速，红线很硬：不可能长期超过整个经济的名义增速，否则这家公司迟早会大过整个经济。 通常压在 2% 到 3% 以内，而且 r 必须大于 g，否则分母 (r−g) 不为正、终值发散为无穷，工具会直接报错拦下。
最该警惕的三个误区
一是把算出来的数字当成「真实价值」。 拿工具的默认值试一下就明白：FCF₀ 100、预测期 10 年、增速 8%、永续 2.5%、股本 100， 折现率 10% 时每股约 20.4。把折现率改成 9%，每股跳到 23.9；改成 11%，掉到 17.8。 一个百分点，上下差出三成的跨度。这不是工具不准，这是 DCF 的天性—— 它是一台放大器，把你的假设放大成一个看起来很精确的数字。
二是忽视终值占比。 还是上面那组默认参数，终值现值占企业价值约 56%。也就是说你辛苦逐年预测的十年只贡献了四成多， 剩下一大半全靠「之后永远按 2.5% 增长」这一句话撑着。把预测期从 10 年缩到 5 年， 终值占比立刻窜到 72%——预测期越短，模型的重心越往你最看不清的那一段挪。 占比越高，估值对 g 越敏感，工具在占比超过六成时会专门提示，那是让你别忘了这件事。
三是先有结论再倒推参数。 这是 DCF 最常见也最隐蔽的用法：心里已经想买了，于是把增速调高一点、折现率压低一点， 直到算出来的每股价值刚好高于现价，然后宣称「模型显示低估」。这种做法在形式上无懈可击， 实质上只是给决定找了个数学外壳。防它的办法只有一个——参数先定死、写下理由，再去看结果，顺序不能反。
那 DCF 还有什么用
它真正的价值不在输出，在输入。为了填完这几栏，你必须回答：这门生意每年能产生多少真金白银的现金？ 这个数字未来几年会往哪个方向走，凭什么？这家公司的不确定性该配多高的折现率？ 长期还能不能保持温和增长？这些问题本身就是研究一家公司的核心，DCF 只是逼你把答案量化并摆到台面上。
比较好用的两种姿势。一是算区间不算点， 折现率和永续增长率各取乐观、中性、悲观三档，得到一个带子，用带子的下沿去对照现价， 有余量才谈得上安全边际。二是反过来推， 用现价倒推市场隐含的增速是多少，再问自己这家公司凭什么做到——这比正着算更能暴露定价里的乐观成分。
本工具的假设与边界
本工具用的是单一增速的两阶段模型：预测期各年 FCFₜ = FCF₀×(1+g₁)ᵗ，现值 PVₜ = FCFₜ/(1+r)ᵗ； 终值 TV = 末年 FCF×(1+g)/(r−g)，再按 (1+r)ⁿ 折回今天。它不支持分段增速、不建模营运资金变动、 不处理少数股东权益与优先股，也不做税率与汇率的细分。预测期年数会被钳在 1 到 100 年之间。 r 不大于 g 时模型失效，工具报错而不是给你一个荒谬的数。
适用边界也要说清楚：DCF 适合现金流可预测、经营相对稳定的成熟生意。对早期亏损公司、强周期行业、 以及金融地产这类资产负债表本身就是主业的企业，硬套两阶段 DCF 往往得不到有意义的结果， 需要换成分部估值、剩余收益或行业专用口径。
风险提示：DCF 结果完全取决于输入假设，参数微调即可让结论翻转，估值区间不等于目标价。本工具仅为测算演示，不针对任何个股，不构成投资建议。
常见问题
6 条DCF 到底在算什么？
折现率和永续增长率该怎么设？
为什么同一家公司，算出来的估值差这么多？
这个工具算出来的每股价值，能当买入价用吗？
自由现金流该怎么取，用净利润代替行不行？
终值占比 70%、80% 是不是说明我算错了？
本工具仅为测算演示，不构成投资建议。计算结果受输入假设影响，实际情况请以官方规定与金融机构公布为准。