怎么用

DDM（股息贴现模型）是价值投资估算内在价值的经典方法，思想是一只股票值多少钱，等于它未来能派给你的所有股息按要求回报率折算回今天再加总。 本工具用最常见的戈登增长模型（单阶段）：假设股息以一个固定速度 g 长期增长，则下一期股息 D₁ = D₀×(1+g)，每股内在价值 V = D₁/(r−g)，其中 r 是你要求的回报率。 再填入当前股价，工具会算出现价相对内在价值是溢价还是折价，帮你直观感受"这个价买贵了还是买便宜了"。

重要提示：DDM 只适用于分红稳定且股息可持续增长的公司，对不分红、高波动的股票不适用； 要求回报率 r 必须大于股息增长率 g，否则内在价值发散、模型失效；股息长期增速一般不超过长期名义 GDP 增速（常取 2%~3%）。 DDM 对 r、g 等假设极其敏感，输入的小变化会大幅改变估值，敏感度矩阵可直观感受这一点。本工具仅为估值教学演示，不针对任何个股，不构成投资建议。

常见问题

DDM 适合哪种股票？

DDM（股息贴现模型）只适合一类公司：常年稳定分红、而且股息还能大致按一个可预期的速度慢慢往上走的成熟企业，典型的像公用事业、消费必需品、部分银行这类现金流稳、愿意持续派息的生意。反过来，不分红的成长股（利润都拿去再投资了）、分红时有时无或忽高忽低的公司、以及盈利大起大落的周期股，用 DDM 基本算不出靠谱结果——因为模型的整个地基就是"未来股息可预测"。如果一家公司连自己明年分不分红都说不准，那再精密的 DDM 公式套上去也只是自欺欺人。

要求回报率该怎么定？

要求回报率 r 就是"你买这只股票，一年到头至少想赚到的回报率"，它没有标准答案，得结合两件事拿捏：一是无风险利率（比如长期国债收益率）打底，二是这门生意的风险溢价——生意越不确定、你越看不清，就该在打底利率上加更多补偿，要求更高的回报。稳健的分红蓝筹，r 常在8%~12%这个量级上下打量；风险更高的，就该再往上调。关键是别为了让估值好看而故意把 r 压低——r 定得越低、算出来的内在价值越虚高，这是 DDM 最容易骗自己的地方。

为什么 r 必须大于 g？

因为戈登增长模型里内在价值 V = D₁/(r−g)，分母是 r 减 g。如果 r 小于等于 g，分母就变成零或负数，算出来要么是无穷大要么是负值，都没有现实意义。背后的经济常识是：一家公司的股息不可能长期以高于你要求回报率的速度增长，更不可能长期跑赢整个经济的名义增速，否则它迟早会"大过"整个经济——这在现实里不成立。所以填参数时，永续增长率 g 一般压在2%~3%这种不高于长期名义 GDP 增速的水平，并且始终保证 r ＞ g。工具在 r ≤ g 时会直接报错拦下，就是这个道理。

这个工具算出来的每股价值，能当买入价用吗？

不能，也不建议这么用。DDM 算出的内在价值完全取决于你喂进去的股息增长率和要求回报率，而这两个假设本身充满主观判断——你在敏感度矩阵里能亲眼看到，r 或 g 挪动一个百分点，估值就可能变化两三成，尤其当 r 和 g 挨得很近时更夸张。它更适合用来训练估值的思维方式，理解"股息、折现、安全边际"这套逻辑，而不是拿来对某只具体股票下"该买/该卖"的结论。本工具不针对任何个股，不提供选股或买卖建议，所有结果仅为估值原理的演示，不构成投资建议。

延伸阅读

DDM 只盯股息，适用面较窄；想估不分红或分红不稳的公司，可以看看更看重整体现金流的 DCF 现金流折现估值器； 若想用更快速的相对估值思路先做个初筛，可以对照 PE 估值计算器。几种方法互为参照，各有适用的场景与局限。