你的收益率好不好,不能只看赚了多少:夏普与最大回撤入门
去年年底我在朋友圈晒过一次收益率,一年下来账户涨了将近三成,说实话挺得意的,还想着要不要写一篇”心得”教教别人怎么做到的。直到有天心血来潮,把那一年每个月的净值一格一格记下来画成曲线,才发现根本不是那么回事——那三成收益里,有小半年账户是浮亏的,中间有一段最惨的时候,回撤幅度接近两成,我天天盯着账户睡不着觉,甚至已经开始琢磨要不要割肉离场。只是运气好,后面那波反弹接上了,才把这一年的收益率救回来,变成朋友圈里那个好看的数字。可如果反弹没接上呢?如果我在最难受的那两周真的顶不住割了呢?那”三成收益”的故事根本不会存在,存在的只会是一次亏损离场的教训。这件事让我意识到,我一直用来评价自己”炒得好不好”的唯一标准——收益率——其实漏掉了最关键的一半信息:这份收益,我到底是怎么熬出来的,过程有多难受、有多冒险。这篇想聊的,就是怎么补上这一半,用两个不难理解的数字,让自己对”我做得到底好不好”这件事更诚实一点。
只看收益率会骗你
收益率这东西,天生就有一个”报喜不报忧”的毛病:它只告诉你起点和终点,不告诉你中间发生了什么。两个人同样赚了 20%,一个人的账户曲线平平稳稳往上爬,月月小赚小亏;另一个人的账户像坐过山车,中途甚至腰斩过一次,又硬生生拉回来。如果只看年底那一个数字,你会觉得这两个人”一样厉害”,可实际上,后者随时可能因为扛不住那次腰斩而提前离场,压根走不到年底那个漂亮的收尾。
更容易被忽略的是,收益率还会掩盖”赌性”。满仓一只票、上足了杠杆,只要这一次赌对方向,收益率永远能冲到很高;可这背后拿的是能不能把你直接打穿的风险,赌对了是运气,不是本事,换一次未必还能复制。如果你评价自己或者评价一份策略,只盯着”赚了百分之几”这一个数字,你其实没法分清楚这份收益是”稳稳挣出来的”,还是”赌出来的、下次可能反过来把你吞掉的”。要把这两种情况区分开,得再看两个数:一个告诉你”这份收益的质量高不高”,一个告诉你”过程里最难受的时候有多难受”。前者是夏普比率,后者是最大回撤。
夏普比率:单位风险赚了多少
夏普比率听起来像个很唬人的金融名词,但它想说的道理特别朴素:同样是赚钱,靠”稳稳当当”赚来的,和靠”上蹿下跳”赚来的,含金量不一样。 你可以把它理解成一句大白话——你每承受一份颠簸,换回来了多少真金白银的超额收益。
具体怎么算不用死记公式,记住这个逻辑就够用:先算出你的收益比”什么都不做、只存个安全的地方”能拿到的收益多出来多少,这多出来的部分才算你承担风险换来的真本事;再看看你这段时间账户上蹿下跳得有多厉害,颠簸得越凶,分母就越大。用这份”真本事”除以”颠簸程度”,算出来的比值越高,说明你拿到同样的超额收益,承受的煎熬更少;反过来,比值越低,哪怕收益数字好看,也说明这份收益是拿更大的心理煎熬换来的,含金量打了折扣。
回到开头的例子,如果我把去年那一整年的月度收益记下来算一下,会发现自己的夏普比率其实不算高——因为账户波动太大,中间那段深跌把分母拉得很大。换句话说,数字上”赚了三成”,体感上却是”拿命换来的三成”,这份收益的质量,远没有表面数字看起来那么风光。夏普比率最大的用处,是拿来横向比较:同样类型的两只基金、两套策略,谁的夏普比率更高,谁能用更小的煎熬换到差不多甚至更多的收益,谁就更值得长期跟着走。想深挖这个指标背后的数学逻辑和它的局限,可以看 夏普比率与索提诺比率 那篇,这里只讲怎么用它诚实评估自己。
最大回撤:最难受的时候亏了多少
如果说夏普比率回答的是”这份收益质量高不高”,那最大回撤回答的是一个更扎心的问题:从你账户最风光的那个高点,到后来最惨的那个低点,你到底亏掉过多少? 这个数字不管你最后有没有涨回来,只要中途出现过这么深的一次下跌,它就实打实地记在账上。
最大回撤之所以重要,是因为它决定了你拿不拿得住。夏普比率算出来再漂亮,也只是一个统计意义上的平均概念,它没法告诉你”中间最难受的那两周,你的胃是不是揪成一团”。但最大回撤能——它就是在告诉你,如果你重新经历一次这段历史,最崩溃的那一刻你要面对多深的亏损。回撤两成和回撤五成,对账户长期收益的影响天差地别不说,对一个真实的人的心理承受力,更是完全不同量级的考验:两成的回撤,多数人咬咬牙能扛过去;可回撤到五成,意味着你得赚一倍才能回本,这时候绝大多数人的理智已经不太管用了,恐慌会替你做决定。
我后来复盘自己那次接近两成的回撤,发现自己当时几乎已经在琢磨”要不要认赔离场”,只是因为反弹来得够快,没让我真的动手。可如果同样的下跌幅度换成三成、四成,我很难说自己还能扛住不动。这就是最大回撤这个数字的价值:它不是让你去追求”回撤为零”这种不现实的目标,而是逼着你诚实回答一个问题——这样深的回撤,如果再来一次,我真的拿得住吗?如果答案是”拿不住”,那说明你选的策略或者仓位,和你真实的承受能力根本不匹配,迟早会在某一次深跌里出局。想直接量化算一算自己某段净值经历过多深的回撤、要涨多少才能回本,可以用 最大回撤与回本计算器 代入自己的账户数据试一试,比凭感觉估计要靠谱得多。
怎么用这两个数诚实评估自己
把这两个数放在一起看,比单独看任何一个都更接近真相。一份好的业绩,理想状态是夏普比率不低、最大回撤也不深——说明这份收益既是稳稳赚出来的,过程里也没让你经历过扛不住的深跌。而现实里更常见的组合,是收益率很好看、夏普比率也凑合,但最大回撤深得吓人,这种情况往往意味着这份收益是靠一段时间的高杠杆或者重仓单一标的赌出来的,能不能重复,主要看运气。
评估自己的时候,不妨按这个顺序问自己三个问题:第一,我这段时间的收益率是多少;第二,拿这份收益率对应的夏普比率来看,是稳稳赚出来的,还是靠剧烈波动换来的;第三,也是最要命的一个,这段时间我经历过的最大回撤有多深,如果再经历一次,我真的能拿得住吗。前两个问题回答的是”这份收益质量高不高”,第三个问题回答的是”我配不配得上这份收益背后的风险”。三个问题都诚实回答完,你对自己这一年到底做得怎么样,会有一个比朋友圈那一句”赚了三成”实在得多的判断。
[!pitfall] 一个常见的陷阱是:看到某个策略或者某只基金收益率特别高,就直接心动想跟——却没顺手查一下它历史上的最大回撤有多深。收益越高往往伴随着回撤也越深,这几乎是一体两面的事,而多数人根本熬不到回本那一天就已经在最难受的时候割肉离场了,最后拿到手的不是那份漂亮的收益率,而是一次实打实的亏损。看一份业绩之前,先把最大回撤这一栏找出来看清楚,再决定要不要跟。
小结
评估自己的投资成绩,不能只盯着”赚了百分之几”这一个数字往外说。夏普比率帮你看清这份收益是稳稳赚来的,还是拿剧烈波动换来的;最大回撤帮你看清过程里最难受的时候到底亏过多少、你有没有那个心理承受力再扛一次。两个数放在一起,才能拼出一份收益的真实面貌,也才能让你诚实地知道自己下一次面对同样的行情,到底扛不扛得住。如果想继续往下走,理解风险和收益之间更底层的数学关系,可以回到 L4 实战体系化 看看整条实战体系接下来该补什么。
本文仅为投资教育科普,不构成任何投资建议。投资有风险,决策需谨慎。